事件：

(相关资料图)

东方财富发布半年报，23H1 实现营业总收入 57.50 亿元，同比-8.84%%；归母净利润 42.25 亿元，同比-4.93%；ROE 6.30%，较去年同期减少1.74pct。23Q2 单季度营业总收入29.40 亿元，同比-5.51%，环比+4.64%；归母净利润21.96 亿元，同比-3.39%，环比+8.22%

股基市占率略有下降，自营收益成为亮点

1）公司23H1 证券经纪业务为主的手续费佣金收入36.10 亿元，同比-8.79%。

23H1 全市场股基交易同比+0.94%。公司表现略弱于市场，或与公司客户结构有关，当前交投环境下个人投资者交易情绪平淡，短期拖累市占率。

2）23H1 利息净收入 11.16 亿元，同比-5.77%，主因利息支出增加。6 月末公司融出资金410 亿，同比+7.80%。公司两融规模同比表现好于全市场增速，市占率均有0.2 个百分点的提升。

3）23H1 实现自营业务收入11.47 亿，同比+81.89%。去年同期市场承压低基数，叠加今年公司把握市场机会扩大投资规模，实现收益大幅增长。

基金市场平淡影响公司基金业务收入

以基金销售为主的营业收入为21.40 亿元，同比-8.92%。今年以来总体基金市场偏弱，23H1 偏股基金收益率-3.60%，新发基金市场平淡，且总体偏股基金呈现净赎回状态。预计天天基金整体规模亦承压。二季度末，天天基金权益基金保有规模4633 亿元，同比-8.76%，环比-4.55%

盈利预测、估值与评级

我们维持对公司的盈利预测，预计23-25年公司营收分别为139、161和185亿元，归母净利润分别为100、115和131亿元，EPS分别为0.63/0.72/0.83元/股。随着政治局会议定调活跃资本市场，公司作为互联网龙头券商有望充分受益证券市场量价修复；同时公司公告将整合业务及研发力量，组建人工智能事业部，为后续AI+金融进一步打开空间。基于公司基本面和历史PE情况，给予公司23年35倍PE，维持目标价22.12元，维持“买入”评级。

风险提示：市占率提升不及预期，二级市场大幅波动，基金销售竞争激烈,行业空间测算偏差风险